意见 | 为什么 ETH 一定有币种溢价

译者注：在这篇文章中，作者大量使用了“engineered”和“engineering”这样的词。 作者的本意应该是想说以太坊的各种特性都是辛辛苦苦练出来的（而不是吹出来的）。 但是在翻译上，我们翻译成“programmed”，符合实际情况，而且由于一些以太坊的支持者非常喜欢以太坊“programmable”的特性，所以这个翻译也是在表达这种意识形态，虽然可能读作在特定的上下文中有点奇怪。

介绍

货币溢价 = 流动性

流动性是一个非常广泛的概念。 所谓资产的流动性，是指该资产在任何时间、任何地点买卖时，在不影响价格的情况下可以交易的量（难度）。 具有良好流动性的资产将被全社会用作货币。

尽管比特币和以太坊获得流动性的方式不同，但它们都植根于资产本身的价值。 随着资产价格上涨，其流动性也会增加。

因此，区块链资产（crypto-asset）的流动性是其价格的函数，而价格是由需求决定的。 因此，流动性/价格/需求虽然名称不同，但实际上是一样的。 资产的币种最终由其全球流动性决定，这体现在其市场价值和全球范围内获取资产的难易程度。

因此，在加密货币领域，总市值的竞争和“成为货币”赛道上的竞争基本是一回事

总之，哪种资产的市值最高，哪种资产就是“加密货币之王”。

比特币首先具有价值，其次是流动性，最后才是货币。 当然，这一切都源于它的限量供应。 比特币的持续稀缺性给了人们囤币的强烈动机，因为人们押注它将成为下一代货币。 这就是比特币的所有秘密，仅此而已。 如果这还不足以让比特币成为一种货币，那么比特币就没有其他牌可以打了。

以太坊首先创建一个需要ETH驱动运行的机制，然后让ETH获得流动性。 在以太坊 2.0 中，将会出现三个神器来编程 ETH 的稀缺性：

这是驱动 ETH 稀缺性的三个方程式，即 yin to Bitcoins 21M yang（是 yin to Bitcoins 21M yang）。 重要的是，每个方程式都与其他两个方程式相辅相成。 比特币只有一根柱子（上限为2100万），以太坊的三大柱子虽然较小，但相辅相成，相得益彰。

稀缺性是流动性的先兆比特币和以太坊等加密资产具有同质性、可分割性和全球流动性； 为了用作货币，它们还需要一个自始至终的簿记系统。 加密货币要成为货币，唯一需要跨越的深渊就是成为最有价值/流动性最强的加密货币。 对于加密构建的资产来说，只有一场生死战，就是为了获得更高的价格，因为同时也在争夺流动性，也就是争取成为货币。

总市值等于货币量（总市值=货币）。

Checkmate 的文章《Why ETH Can't Sustain Its Currency Premium》（编者注：中文翻译见文末）列出了对以太坊作为平台的普遍批评。 大多数这些批评都是老生常谈，而且大多数都没有抓住真正的要点：总价值 = 货币溢价。 大多数比特币粉丝的批评只是死记硬背的道德批评来解释为什么 ETH 不能成为货币，比如“它不能通过预发行成为货币，因为它是不公平的”和“PoS = Cantillon 效应”是最常见的二。 种类。

在我看来，这些说法就像是在说“为什么 ETH 不配拥有货币地位（为什么 ETH 不应该作为货币使用）”，或者“如果 ETH 能够成为货币，那一定是不公平的”，而不是“为什么 ETH 不会获得货币地位”。 归根结底，“如何看待以太坊”只是一种主观偏好，没有对错之分； 只有“ETH 会怎样”才是我们可以用数据和趋势去研究的问题。 这篇文章就是用真实的数据和趋势分析，告诉你为什么ETH最终会成为一种货币。

ETH ~将~成为一种货币的原因 ETH 正在确立自己作为一种货币的地位。 作为平台，以太坊一直在寻找合适的市场； 2018 年，我们看到了锁定 ETH 驱动的金融应用的出现。 随着以太坊社区开始意识到 ETH 的承诺：作为零准入门槛金融系统的储备资产，“DeFi 中锁定的 ETH 数量”指标迅速流行起来。 权益证明和 EIP-1559 等机制也是推动 ETH 需求和稀缺性的机制； 同时，以太坊的应用层也正在成为以太坊的功能和流动性机制。 这篇文章的主要观点是：以太坊上的所有应用最终都会帮助 ETH以太坊数量有上限吗，并帮助 ETH 走上有机（或偶然？）将 ETH 编程为货币的道路。 从区块链的历史来看，一不小心工程就变成了别的东西，这并不矛盾：从2015年到2018年，以太坊推出了很多dApp，就看能不能活下来。 事实证明，幸存下来的是使 ETH 成为货币的应用程序。

1. 对应用层的编程需求：这部分是对Checkmate“依赖应用层实现价值积累”章节的回应。 以太坊的应用层将改变这个世界的金融体系。 MakerDAO、Uniswap 和 Compound 等金融组件有望服务于全球用户； 使用量增加的结果是锁定的 ETH 数量增加。 “锁定在 DeFi 中的 ETH”是一种衡量由以太坊应用程序导致流通外的 ETH 数量的指标。 每个以太坊应用程序都提供锁定 ETH 的激励（我在“以太币就是股权”一文中解释过）。 所以基本上，以太坊的应用层是以太坊流通的汇，导致ETH离开流通领域，增加了ETH的稀缺性（我在《以太坊：金钱-游戏景观》一文中也解释了这个概念）。 货币商品交易有一个标识，即 MV=PQ（有关完整解释，请参阅此处所附的维基百科超链接）。 从本文的角度来看，MV=PQ解释了货币流通速度（即货币易手的速度）与货币总量的总价值（即“市场价值”）之间的关系上文提到的）。 一旦资金流动速度下降，市场价值就会相应增加。 以太坊应用程序是 ETH 速度的汇集点。 这就是以太坊社区谈论“DeFi 的 ETH 锁仓”背后的原因。 从水槽流出的 ETH 越多，ETH 的货币就越强。 ETH 的汇越多，个别应用就越像美联储，而 ETH 就是他们使用的储备资产。 使用比特币，您可以成为自己的银行； 但是有了以太坊，您或一群充当 NPC 的计算机都可以成为银行！ 以太坊应用层的神奇之处在于：永远有空间容纳更多的应用！ 产生 ETH 锁定激励的应用数量没有上限，自愿锁定 ETH 参与质押者支付的费用没有上限。 因此，理论上，对 ETH 的需求是无限的（比特币爱好者经常这样说比特币，但实际上 ETH 有办法让这成为现实）。 看图：DeFi 应用中锁定的 ETH 数量在增长⬆️

DeFi 锁仓量与 ETH 发行量的比例在波动

以太坊仍然是 PoW 挖矿； 迁移到 PoS 可以将 ETH 的增长率从每年 4% 降低到 0.4% 左右。 通过 PoS，ETH 的增发量将远低于 DeFi 中的 ETH 锁仓量。

0.4%是PoS以太坊的发行率上限。 不包括从 EIP-1559 销毁的 ETH。 我们还不知道如何预测这个销毁率，但可以假设，如果 ETH 2.0 的 64 个分片全部被使用，ETH 的净增幅可以为负。 我期待看到上图中的黄线降到 0 以下。

2. 程序化稀缺性 以太坊上的两大创新标志着“程序化稀缺性”。 PoSEIP-1559EIP-1559引入了ETH销毁机制，在提升以太坊使用体验的同时，会根据以太坊的交易拥堵情况等比例销毁ETH。 Checkmate 认为 EIP-1559 存在一些大问题：EIP-1559 代表着对货币政策的修补。 在他看来（以及很多比特币粉丝的看法），鼓捣货币政策是绝对错误的，“无法修改”才会产生最好的货币政策。 它代表坎蒂隆效应。 坎蒂隆效应定义如下：距离新发行货币越近的人，能够更快地使用新发行的货币，并利用该货币未调整的购买力购买商品。 也就是说：能够拿到新发行的货币的人，在新货币后续的价差中，比只能拿到货币的人，可以买到更便宜的东西。 EIP-1559 将使交易费用更加昂贵。 我的回应：再一次，这只是一个道德声明，说“以太坊不值得货币溢价”，而不是说“它不值得货币溢价”的事实命题。 我完全不同意这一点。 坎蒂隆效应是存在的，可以用来批评 ETH 作为一种资产的公平性，但这种批评只与 PoS 作为一种安全机制有关，与 EIP-1559 无关。 事实上，EIP-1559 对 PoS 经济模型的改变直接缓解了 PoS 中的 Cantillon 效应。 如果您真的担心这种影响，EIP-1559 是您的盟友。 我已经在“Ether is Equity”和“EIP-1559：以太坊货币政策拼图的最后一块”中对此进行了解释，但我将在这里重复一遍：

3. 程序化的流动性 比特币是世界上第一个在互联网上的原生加密资产。 比特币流动性集中在 Coinbase、Wyre、Gemini、Kraken 等大型交易所和 LocalBitcoins 等服务上。 这些交易所还为以太币提供外部流动性。 外部流动性：资产与外界之间的流动性。 基本上所有资产都只有外部流动性。 内部流动性：资产与其原生生态系统之间的流动性。 迄今为止，只有以太坊拥有内部生态系统。 从外部流动性的角度来看，以太坊和比特币没有本质区别。 两者都依赖于相同的基础设施：入口匝道和交换站。 虽然比特币目前拥有最多的外部流动性，但它不像以太坊那样拥有自己的内部流动性。 以太坊可以自己创造内部流动性。 我自己在 MakerDAO 中投入了大量的以太币来创建抵押债务头寸（CDP），这是内部流动性的直接受益者。 通过 Maker 生成 DAI 后，只需 1 分钟即可在 Uniswap 上将 DAI 兑换成以太坊。 在此过程中，完全无需联系审核机构或进行KYC身份验证。 能够为 ETH/DAI 之间的交易提供充足的流动性是建立自给自足经济的第一步。 在这样的经济体中，参与者不需要寻求外部流动性。

我个人有很多次想买以太币，但是往往需要5-7天资金才能清零，我不想等那么久。 我可以用质押债仓产生的DAI去买Ether，过几天再把Ether卖掉换成DAI，这都要归功于以太坊内部的流动性。 具有内部流动性：我的需求得到满足我向以太坊支付费用我向 Uniswap 支付费用当我们用户向 Uniswap 支付费用时，我们为 Uniswap 创造了更多的流动性。 《Uniswap is Infrastructure》一文解释了上述过程中形成的反馈回路：Uniswap 将根据其所在的经济体进行扩张。 任何市场的规模都与该市场的交易量有关。 不要忘记本文的主题：以太币将是货币，而货币是流动的。 不管怎样，货币是世界上流动性最强的资产，Uniswap 是增强以太坊流动性的基础设施之一。 同样，流动性与总市值成正比。 假设一项资产的市值为 100 美元，那么该资产本质上是非流动性的。 假设一项资产的总市值为 1000 亿美元，那么这项资产的流动性极强。 价格与流动性成正比。 请记住以下几点：所有 Uniswap 市场都以以太币计价。 当以太币价格上涨时，Uniswap 上所有市场的流动性都会增加。 当以太币的价格上涨时，以太币的流动性会增加。 当以太坊价格上涨时，Uniswap 上以太坊/DAI 市场的流动性将增加 [1]x[2] 的倍数。 这些影响是相乘的，而不是相加的。 当以太币价格上涨时，以太币在 Uniswap 上的流动性呈指数级增长。 钱是流动的。 以太坊会为自己创造流动性，赋予自己货币属性。

上图显示了以太币是如何演变为货币的。

4. 程序化的公平性 以太坊的批评者认为，以太坊的发行和分配制度是不公平的。 尽管有人深入分析指出，以太坊的ICO在分配/公平性方面已经达到了非常理想的水平，但批评人士表示，ICO本质上是一种不公平的新币分配方式，预挖/ICO本身是不相容的与金钱的性质相反。 在我看来，这种批评完全忽略了我们用来衡量以太坊 ICO 公平性的真实数据？ 我个人喜欢通过指标和数据来分析is-ought问题。 我发现以太坊的基尼系数和比特币不相上下，我已经很满意了。 然而，DAI 是所有加密货币中最公平的。 自现代金融体系兴起以来，这种以某种资产为抵押品，并在其背书下发行信用的模式，成为最基本的货币生成机制。 其背后的道理在这里很难简单说明，可以去看David Graeber的《Debt: The First 5000 Years》。 在他的书中，大卫解释了“债务”和“债权人”机构如何成为互惠互利的狩猎采集者。 受益人欠受益人债务。 在以狩猎采集为生的小型部落中，那些获益超过自己的人被视为负担或“掮客”，其他人不会帮助他们，因为他们知道自己无法回报。 MakerDAO 是一个具有全球可扩展性的借贷系统。 持有以太坊的人可以通过 MakerDAO 发出“债务偿还承诺”，即 DAI。 因为 MakerDAO 要求质押率不低于 150%以太坊数量有上限吗，所以不用担心有人“食言”。 金钱本质上是一种债权关系。 MakerDAO 创造了一个完善的货币体系：一种有债务担保的货币。 认为以太坊缺乏公平性？ 好的，那我们就用 DAI 吧。 DAI 的价格仍然稳定。

下面开始反驳对方的论点。 最后，我直接谈谈Checkmate的观点。 我的结论是，以太坊项目面临两个问题。 一方面治理模式相对集中，另一方面货币政策也不完善，有逐渐恶化的迹象。 只是一个混淆什么是什么和应该是什么的谬论。 首先，以太坊治理模式的中心化程度真的有那么强吗？ 就某些规则而言，是的。 所有关于修改/更新的共识都是通过一个集中的过程达成的。 以太坊货币政策以集中方式修改，但也基于社会契约。 如果你同意 Hasu 的观点，即所有的加密经济系统都是根据社会契约执行的，那么以太坊的社会契约就是遵守最低必要发行原则（minimum necessary issuer）。 对以太币发行规则的任何改变都必须符合这个社会契约。 如果不是，恐怕以太坊的货币管理会乱成一团，但目前为止还没有出现不遵守最低必要流通原则的案例。 EIP 1559 的最新实验似乎与以太坊持有者以外的用户需求背道而驰。 这损害了系统的公平性，导致链上用户因为交易手续费溢价而赶走了越来越多的客户。 我已经在上面解释过了。 “......似乎与以太坊持有者以外的用户的需求不一致。” 这与比特币的早期持有者有何不同？ 早期的比特币持有者也从比特币的稀缺性中获益匪浅。

当然，由于比特币协议的性质，人们可能会觉得比特币的分配机制更公平，但如果从数据和指标来看，以太坊的分配机制也可以认为是公平的。 因此，我认为这个论点不如我上面阐述的“程序化货币性”部分有根据。 由于协议复杂性、图灵完备性、开发者后门、中心化预言机等问题，以太坊的攻击面比比特币大一个数量级。 如果你接受《以太坊的两面》和《以太坊就是股权》这两篇文章，那么你也会认同以太坊一直在努力解决上述问题。 如果该评论中所述的担忧是正确的，那么以太坊上的应用程序会自然地从当前状态过渡到更适合它们在这种环境中生存的状态。 项目愿景、方向和实验特征在不断变化，现在正在寻找接近比特币“稳健货币”叙事的方法。 没有证据表明稳健的货币政策会带来货币化。 这是比特币粉丝从2015年至今一直鼓吹的捏造说法。 但在我看来，该声明已经过时了。 重要的是事实和数字，而不是叙述和模因。 前者是后者的克星。 以太坊过于依赖第三方（可能关闭的）应用程序来为以太币积累价值。 但由于供给没有上限，货币政策摇摆不定，不得不依赖他们。 那些忽视 Web 3.0 的人后果自负。

DeFi 不是以太坊的附属物。 从概念上讲，DeFi 比以太坊更大。 但是，目前还没有其他平台可用于 DeFi 开发。 在真正的竞争对手出现并从以太坊分一杯羹之前，以太坊将永远垄断 DeFi，并填补 DeFi 需求的空白。 当我看到Checkmate的那句“（以太坊）过于依赖第三方应用”时，我的理解是“以太坊可以通过编程实现它所需要的货币属性，这是任何协议都做不到的。”所有以太坊中心化池（包括托管池） DeFi 应用程序）有可能成为恶意 PoS 验证者，或者它们可能被黑客攻击并成为恶意验证者。 金融伴随着风险。 如果我选择的协议提供应用程序，我很乐意承担这个风险。 以太坊就像九头蛇。 我们也看到了 EtherDelta 的终结：中心化将成为致命弱点。 然而，EtherDelta 被 Uniswap 取代，Uniswap 旨在完全规避中心化风险。 这是一个合理的担忧。 事实表明，所有的以太坊应用程序都可能被一个更好、更能抵抗攻击的新应用程序所取代或吸收。 二级系统综合症的最终结果：完全重建底层区块链的愿望。 但将一个链条集成到另一个链条是一个无底洞，需要数年才能完成。 定义：次级系统综合症是指由于高期望和过度自信，成功的小而漂亮的系统被过度设计的宏伟系统所取代。

这个想法是，以太坊正试图“成为一个更好的比特币，拥有一个过度设计、昂贵和维护密集型的系统”。 二次系统综合症的概念可以追溯到 1975 年。我认为二次系统综合症的教训很容易在大问题出现之前学习和修复。 与一些比特币粉丝宣传的虚假叙述相反，同步和运行以太坊全节点很容易。 比特币粉丝在一件事上是对的，以太坊 1.x 确实需要做出一些改变以避免偏离正确的方向。 然而，以太坊的计划不仅仅是更新以太坊 1.x，而是推出以太坊 2.0，引入一系列新的功能和特性。 在 Checkmate 看来：以太坊需要向以太坊 2.0 过渡，因为它的技术债务越来越大。 在我看来：以太坊是一个会更新升级的金融系统，基于对密码经济学和用户需求的研究。 以太币是一个可以迭代改进的产物！

综上所述

以上 4 点说明了以太币是如何被编程为货币的。 你可能会说，“大卫，你只是在解释为什么以太币有价值，而不是为什么以太币是货币”……我的回答是：都是一回事。 永远记住以下几点： 1. 货币就是流动性 背后的原因并不重要，重要的是它是。 如果有一种东西是世界上流动性最强的东西，那就是货币。 2、流动性与价值成正比。 市值越高，资产的流动性越强。 3. 没有其他协议可以通过编程为自己赋予流动性和价值。 Uniswap = 程序流动性。 所有 DeFi 应用程序 = 程序化的价值。 你更喜欢哪个，程序化的流动性还是模因的流动性？ 4、一些比特币爱好者口中的“为什么以太坊不会成为货币”的批评是混淆了应该是和是什么的谬论。 有两种产生货币的方法：被动采用和程序化功能。 比特币爱好者普遍认为，比特币的普及是水到渠成的事情，比特币的接受度从一开始就注定了。 但比特币模仿黄金，对于当今的信息时代，它既不创新也不实用。 人们想要解决问题，一个能够以编程方式解决这些问题的协议，经过简单的迭代和测试，就可以适应产品市场。 到目前为止，以太坊的应用层一直在不断地为以太坊寻找产品市场。 纵观以太坊近5年的发展历程，我发现在以太坊上找到产品市场的应用都是以以太币为货币的应用。 以太坊总是根据需求升级。 祝他好运。 世界需要一种可编程的价值存储资产，可以让自己变得更有用。

（完）
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原文链接:
https://bankless.substack.com/p/why-eth-will-sustain-a-monetary-premium
作者: David Hoffman
翻译 & 校对: 闵敏 & 阿剑 
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